股市搬运工 第109章 无形资产：科技股的达摩克利斯之剑

鄂尔多斯的风沙像把钝刀，刮得陈默脸颊生疼。他蹲在废弃储能站的阴影里，光伏板的碎片在脚下发出细碎的 crunch 声。镊子夹起半块焦黑的芯片，残片上“ZL”的激光编码在阳光下泛着冷光，像条随时会反噬的毒蛇。

“这是第四代碳化硅 moSFEt，理论上能把充电桩效率提升 30%。”周远山蹲在旁边，用打火机燎着芯片边缘，河北口音混着风沙灌进陈默耳朵，“但龙腾微电子把 1.6 亿研发费塞进无形资产——知道怎么操作的吗？把买电脑的发票都算成专利开发支出。”

深圳南山科技园 17 楼，中央空调的冷风裹着集成电路的松香气息。龙腾微电子的会议室里，研发总监张明阳推了推金丝眼镜，白大褂下的衬衫领口早已被汗水浸透。他指着投影上的财报，声音里带着刻意的平稳：“2023 年研发投入 28 亿，资本化率 71%，这个比例完全符合行业……”

“放你娘的狗屁！”周远山突然用广东话爆粗，震得桌上的咖啡杯跳起。女财务总监手一抖，褐色液体泼在真丝衬衫上，形成一片不规则的阴影。老人扯着嗓子骂道：“海思搞 5 纳米是赌上半条命，你们 14 纳米的山寨货也敢往脸上贴金？当证监会是瞎子吗？”

陈默快速翻阅凭证，突然定格在一张发票上：“AI 算法优化服务费 8000 万”，收款方竟是霍尔果斯的“中娱影视传媒”。他抬头望向张明阳，对方正用纸巾擦拭镜片，指节因用力过度而发白。

数据暴击

表格

指标 龙腾微电子 中芯国际

研发费用资本化率 71% 24%

无形资产\/总资产 39% 12%

专利诉讼数量 22 件 5 件

研发人员平均薪酬 18 万\/年 42 万\/年

国家知识产权局调解室，空调滴水声规律得令人烦躁。美国德州仪器的首席律师播放着比对视频，屏幕上两组芯片结构图慢慢重合：“贵司第

号专利的沟槽结构，与 tI 2018 年专利 US1022***** 相似度达 91%。”

龙腾技术总监的喉结滚动两下，抬手擦汗：“我司采用了新型磊晶层工艺，这是完全自主的……”

“磊个卵！”对方律师突然甩出一叠报告，中英文标题刺痛眼球：《tEm 显微检测：龙腾微电子芯片结构与 tI 专利像素级重合》。陈默低头翻检证据箱，突然发现检测样品标签上印着“漳村矿 5G 基站专用”——正是鄂尔多斯储能站爆炸现场的同款标签。

深夜的证券营业部 VIp 室，周远山把计算器拍在桌上，屏幕上的数字像串带血的佛珠：“败诉就得计提 27 亿减值，去年净利润才 4.8 亿，直接资不抵债！”

陈默突然拽过鼠标，屏幕上的收购协议跳出红色对赌条款：“若 2025 年前未上市，需以 15% 年息回购创始团队股份。”他指着倒计时牌，“只剩 91 天，他们连招股书都没交！”

“明天开盘就做空！”周远山摔碎酒瓶，玻璃碴混着酒液在地面蜿蜒。话音未落，警报声撕裂空气，三个黑衣人持液压剪破门而入，面罩下的台湾腔带着杀意：“敢碰晶圆厂的生意，活腻了？”

陈默抱着笔记本滚下消防梯，后背撞在金属扶手上，疼得眼前发黑。身后传来追兵的咒骂：“扑街仔！追上就剁了他！”他蹿进五菱宏光时，车载电台正播报：“龙腾微电子被列入美国商务部实体清单，禁止进口 EdA 软件……”

储物箱突然弹出个牛皮纸袋，泛黄的 327 国债质押协议上，王建华的签名旁，赫然写着龙腾创始人的曾用名“王建明”。陈默的手猛地颤抖——原来这场科技股骗局，早在二十年前的国债市场就埋下了种子。

数据锚点

1. 研发资本化陷阱：

- 龙腾虚增利润 = 28 亿 x 71% ÷ 10 年 = 1.98 亿\/年，占 2023 年净利润的 41%

- 实际费用化研发仅 8.12 亿，其余 19.88 亿变成账面“无形资产”，比中芯国际全年研发投入还高

2. 专利战杀伤力：

- 参考汇顶科技 vs Synaptics 案，若败诉，龙腾需赔偿近三年芯片销售额的 30%，预计超 15 亿

3. 对赌协议绞杀：

- 创始团队持股 20%，回购金额 = 50 亿估值 x 20% x (1 15% x 3) = 23 亿，远超账上 5 亿现金

城中村网吧的劣质显示器蓝光闪烁，陈默盯着暗网论坛的龙腾芯片测试数据，性能曲线与 tI 产品的重合度超过 95%。他咬了咬牙，将截图同步到证监会举报平台。按下发送键的瞬间，屏幕突然蓝屏，一串熟悉的 Ip 地址跳出——正是山西焦煤矿机的网络标识。

窗外传来无人机的嗡鸣，一个黑色包裹破窗而入。陈默展开文件，“中娱传媒收购协议”的签署日期旁，龙飞凤舞的签名与龙腾创始人如出一辙，而收购标的，正是那个在直播间用变声器假唱的过气网红公司。