股市搬运工 第105章 市盈率陷阱：成长股的幻觉

07:30 宁德工厂的迷雾

陈默的运动鞋踩过宁德时代废弃厂区的铁锈，露水打湿的裤脚贴着小腿发凉。无人机在头顶嗡嗡作响，镜头锁定王建华的秘书钻进办公楼侧门，黑色西装下摆扫过\"宁德时代全球研发中心\"的铜牌。他翻开2021年财报，泛黄纸页上\"pE=216倍\"的铅字被晨雾洇开，像道永远算不清的数学题：“当年怎么敢给电动车电池这么高估值？”

“他们算的是2030年的利润。”周远山的拐杖戳进生锈的电池模组，塑料外壳碎裂声惊飞几只麻雀，“2021年宁德装机量全球32.6%，机构拍脑袋说三年后渗透率超70%，pE就能降到30倍——结果2025年q1装机量同比跌了18%。”

手机震动，雪球App弹出红色预警：【宁德时代（）q1动力电池装机量42Gwh，同比下滑18.7%】。股吧热帖炸开锅，“价值投资信徒”留言：“说好的万亿储能市场，怎么变成万亿库存？”

09:15 营业部的血色早盘

证券营业部的空调开得太足，陈默缩了缩脖子，穿貂皮大衣的李大妈正举着老年机直播：“家人们！宁德pE才40倍，比2021年便宜五倍！崔经理说这是黄金坑！”手机壳上“崔宸龙后援会”的贴纸已经褪色，陈默想起这位明星基金经理因重仓宁德时代，净值从2.8跌到1.3的新闻。

穿美团制服的小哥突然递来平板，大宗交易界面显示：宁德时代折价15%成交2亿股，接盘方“远山资本-量化专享户”。陈默注意到周远山的拐杖尖沾着红色矿土——和宁德厂区地面的颜色一模一样。

11:00 私募基地的算力战争

三十块曲面屏组成的墙面上，宁德时代的pEG值跳到2.8，像根逐渐绷紧的红线。周远山调出2021年机构路演视频，某首席分析师挥舞着激光笔：“宁德储能业务2025年营收占比将达30%，对应pE仅15倍！”老人冷笑一声，切换到2025年q1数据：“实际占比9.7%，pE40倍，pEG2.8——彼得·林奇说pEG≤1才安全，现在这是高空走钢丝。”

“茅台pE40倍，增速15%，pEG2.7；华纺股份pE8倍，增速5%，pEG1.6——哪个更危险？”周远山用拐杖指着对比图，“pE是后视镜，增速才是方向盘。”

警报突然响起，赵大雷撞开门大喊：“王建华的货车进厂区了！”无人机画面显示，印着“鲜达生鲜”的冷链车正在卸载废旧电池，箱体上的“绿源农业”LoGo与鲜达的预付账款流向一致。

14:20 暗网论坛的生死博弈

陈默戴着VpN登录“深海社区”，帖子《宁德时代：从万亿神话到财务炼狱》的阅读量突破150万。附件里的供应链图谱层层展开：宁德43%的锂矿采购来自“青海锂业有限公司”，而这家公司的实际控制人正是王建华的表弟。

“锂矿采购价每吨18万元，市场价8万！”赵大雷拍着键盘，“虚增成本做高存货，下游车企用应付账款抵货款——宁德的现金流就像个漏桶！”

私信箱弹出新消息：“明早10点，宁德时代2025年股东大会，带好锂矿阴阳合同。”发信人Id“327爆仓者”，头像竟是周远山1995年在万国证券的工作照。

17:00 股东大会的致命问答

宁德时代总部会议室，王建华戴着绿水鬼手表走上讲台，聚光灯照亮他胸前的“中国新能源领袖”勋章。陈默举起2021年路演记录，声音在麦克风里回荡：“贵司当年预测2025年储能业务占比30%，现在不到10%，是否存在业绩操纵？”

“这位投资者显然缺乏专业认知。”王建华冷笑，“浙商证券最新研报指出，电化学储能未来五年复合增长率76%……”

大屏幕突然闪烁，切入宁德时代实验室画面：研究员正给旧电池重新喷涂编码，工位上堆着“储能专用电池”的标签。弹幕瞬间刷屏：“原来储能业务是旧电池翻新？”“市值管理全靠贴标签！”

19:30 城中村数据核爆

烧烤摊的炭火映红陈默的脸，他蹲在塑料凳上比对数据，手指在手机屏幕划出深痕：宁德时代存货周转天数从62天暴增至148天，应付账款却缩水35%。赵大雷用烤签戳着油渍渍的餐巾纸：“上游锂矿商催款，下游车企赖账，宁德现在是猪八戒照镜子——里外不是人！”

雪球推送弹出红色警示：【Gmt发布宁德时代做空报告，指控虚增储能业务收入90亿元】。陈默翻开周远山给的1995年327国债交割单，万国证券当年的存货周转曲线与宁德时代2025年的走势完全重合，像道永远逃不出的轮回。

22:00 跨海大桥的终极逃亡

陈默驾车冲向宁德时代跨海大桥，后视镜里三辆黑色SUV紧追不舍。副驾上的证据箱里，锂矿阴阳合同、储能项目造假施工图、327国债原始档案随着颠簸发出碰撞声。车速表跳到180km\/h，桥墩上的“2019年宁德市值破万亿留念”字样一闪而过。

手机响起周远山的语音，带着电流杂音：“过桥后立刻跳车！桥下有渔船等你！”陈默猛打方向盘，车头撞破护栏的瞬间，瞥见远处的宁德时代工厂灯火通明——那是无数机构曾经坚信的“未来之光”，此刻在夜色中显得格外刺眼。

渔船发动机的轰鸣传来，陈默抱着证据箱跳进海里，冰冷的海水灌进领口。浮出水面时，他看见桥上的SUV车灯在搜索，而证据箱的夹层里，悄悄露出半张茅台镇的微生物分析报告，上面写着：“窖泥中特有菌群3000 种，无法人工合成。”