股市搬运工 第106章 护城河理论：茅台VS纺织厂

海水灌进陈默的鼻腔，他抱着证据箱在海浪里扑腾，直到被粗糙的渔网兜住。渔船甲板上的“茅台镇酱香酒专用”标语在月光下泛着暗红，像极了宁德时代财报上的亏损数字。船夫老张拽着他的后领往上拖，黔北口音混着柴油味砸下来：“狗日的不要命了？周老板在镇口等得胡子都白了！”

陈默瘫在甲板上，手指抠进木箱缝隙——里面装着宁德时代的锂矿阴阳合同，还有周远山塞给他的1995年327国债事件原始档案。海水顺着衣角滴在合同封面上，“宁德时代”的烫金字被泡得模糊，像极了他对成长股估值的认知。

茅台镇的晨雾还未散尽，陈默跟着周远山钻进潮湿的酒窖，脚底板被青石板上的酒苔滑得打颤。老人穿着洗旧的中山装，裤脚沾着赤水河的红泥，正用竹片刮着窖壁上的墨绿色物质：“看见没？这玩意儿叫酒苔，没三十年养不出这种油润感。”

手电筒光束照亮菌丝脉络，陈默的笔记本纸页被酒气熏得发软：“所以茅台的护城河不是品牌，是这些微生物？”

“错！是不可复制的生态系统！”周远山突然提高嗓门，吓得旁边的调研员小王手一抖，取样瓶里的窖泥溅在胶靴上，“2015年江南大学测过，每克窖泥有1946种微生物，37%是全球独有！宁德时代的电池技术能迭代，这窖泥里的菌群能人工合成吗？”

三道手电筒光束突然扫进窖口，穿制服的男人晃着《地理标志产品保护条例》复印件：“哪个单位的？非授权人员禁止入内！”

周远山摸出磨破的专家聘书，突然切换成贵州土话骂街：“仙人板板！老子90年代在茅台酒厂蹲点时，你娃还在穿开裆裤玩泥巴！”他抖了抖聘书，1992年的红色印章在昏暗光线下格外刺眼，“现在轮到你们这些小年轻来查老子？”

质检员的手电筒光在周远山脸上晃了晃，突然语气变软：“您是…周教授？”

三天后，浙江乐清某工业园。纺织厂老板林国富蹲在堆积如山的印花布前，计算器按得咔咔响：“每米布料净利润从两毛跌到三分，隔壁厂用阿里鹿班AI设计，一天出4000款，我们老师傅画一周才三十张。”他抬头时，镜片上蒙着层灰，“陈先生，您说这厂子是不是该关了？”

陈默蹲下身，指尖划过布料标签，生产日期“2022年3月”的字样让他眼皮一跳。翻开2023年财报，存货周转天数210天——远超行业警戒线180天。“这些布堆了两年？”他指着角落的防尘布，底下露出的卫衣领口已经发黄。

周远山踢开挡路的线轴，声音里带着铁腥味：“没有技术壁垒的行业，就是绞肉机。茅台的毛利率91.6%，你们18.3%；人家存货周转1209天是越陈越香，你们210天是越堆越亏！”

深夜的赤水河边，周远山的平板电脑亮着宁德时代2025年财报：“看清楚，存货周转148天，比行业红线多58天。动力电池技术每年迭代，三年前的产品现在值几个钱？”

陈默盯着屏幕上的对比表，茅台的研发费用占比2.5%，雅戈尔纺织0.7%：“所以护城河的关键是不可复制性？”

“对！”周远山用烟头烫了烫河面，火星溅在“存货周转天数”的数字上，“宁德的电池技术别人能学，茅台的窖泥搬去别的地方就变味。就像327国债的漏洞能补，但有些东西天生带护城河。”

河风吹来酒糟的酸味，陈默在笔记本“不可复制性”下画了三个圈，想起宁德时代实验室里翻新的旧电池——那些号称“核心技术”的东西，原来只是层随时会剥落的油漆。

“明天去萧山服装厂。”周远山把车钥匙抛给陈默，钥匙链上挂着个生锈的327国债纪念章，“记住，财报就像姑娘的妆容，得卸了妆看真容。”

手机震动，匿名短信弹出：“林国富厂里有你要的东西——327事件生还者”。陈默盯着发信人Id，突然想起在宁德时代股东大会上见过的神秘身影。

萧山某仓库里，陈默掀开防尘布，霉味扑面而来。堆积如山的卫衣吊牌上，“2022年春季款”的生产日期已经泛白。他打开手机计算器，刚输入存货数量，卷帘门外突然传来急促的脚步声。

“陈先生？”林国富的秘书站在门口，手里的U盘在灯光下闪烁，“这是2024年的存货明细…还有些东西，您最好亲自看看。”

陈默接过U盘，注意到她指尖沾着红色印泥——和宁德时代锂矿合同上的公章颜色一模一样。仓库深处，某个纸箱上的“宁德时代储能箱”LoGo在阴影里若隐若现，旁边堆着印着“茅台镇”字样的空酒瓶。